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东方热电:资产注入预期强烈,有望成为新能源运营公司的新标的

发布时间:2014-08-12    研究机构:中银国际证券

背靠大股东中电投,资产注入预期强烈。公司资产轻,资产负债率在重组后比较低,且具有上市公司的平台,融资渠道较为丰富,利于后续业务的拓展和发展。中电投作为五大发电集团之一,其电厂资源丰富,建设和运营经验足,在手项目充足,后续资产注入预期强。中电投已同意将70MW光伏电站注入,有望成为新能源运营公司的新标的。经过模拟分析,我们认为后续公司发展空间大,暂不考虑更多资产注入模拟分析,给予其买入的首次评级,目标价格10.10元。

支撑评级的要点

背靠大股东中电投,资产注入预期强烈。中电投已同意将70MW光伏电站注入,有望成为新能源运营公司的新标的。东方热电大股东转变为中电投集团,后者将其作为集团热电产业展的平台,且在非公开发行完成后三年内,根据公司相关资产状况、资本市场情况等因素,通过适当的方式,逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。而公司资产轻,资产负债率在重组后比较低,且具有上市公司的平台,融资渠道较为丰富,利于后续业务的拓展和发展。中电投作为五大发电集团之一,其电厂资源丰富,建设和运营经验足,在手项目充足,后续资产注入预期强。中电投同意将公司河北70MW光伏电站资产注入,东方热电预期成为清洁能源运营新标的,不排除后续仍有相关资产注入,成长性可期。

资产注入假设预测:

情景一:仅注入已公告的同意注入的70MW光伏电站:按照14年20倍市盈率估值约10亿,同时加上公司原有资产2014年5-6倍市盈率市值空间约在4-5亿,总计14-15亿市值(不包含良村热电和石家庄供热的股权价值)。

情景二:良村热电+石家庄供热以及70MW光伏电站:石家庄供热和良村热电综合考虑,考虑同类企业市盈率给予2014年10倍市盈率,市值空间在29亿,加上光伏和原有资产总计43-44亿市值。

情景三:良村热电+石家庄供热以及190MW目前已并网光伏电站:总计55-63亿市值。

情景四:良村热电+石家庄供热以及440MW(已并网光伏电站加2014年已开工建设电站):总计85-101亿市值。

评级面临的主要风险。

资产注入不达预期;煤炭价格非预期上升;标杆电价非预期下调。

估值

如果不考虑新增资产注入,仅考虑70MW光伏电站在2014年可以贡献利润,则2014年-2016年的每股收益预计分别为0.48、0.56和0.66元。综合考虑公司业绩情况和后续增长前景,给予2015年18倍市盈率,目标价10.10元,首次给予买入的评级。

申请时请注明股票名称